通信行业2025年半年度投资策略：算力财产链成长

　　通信板块上半年涨幅排名第25。2025年岁首年月至6月3日，A股投资气概呈现震动特征，此中美容护理、银行、有色、汽车等板块涨幅靠前。申万通信指数累计涨幅-4。0%，正在31个一级行业中排名第25。通信板块估值处于合理程度。岁首年月至今，通信板块PE（TTM）估值区间21。3X-24。8X，5月底通信板块PE（TTM）23。0X。通信行业财产链能够划分：1）运营商从导投资扶植的）运营商及大模子厂商投资的AI算力财产链；3）以及通信收集取行业相连系的融合使用，具体包罗物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网等。下半年，我们看好光模块、IDC、物联网模组板块投资机遇。光模块持续受益中美头部云计较企业加大AI本钱开支。按照LightCounting演讲，美国五大云厂商光模块开支规模增速将由2024年的70%下降至2025年的50%，而中国五大云厂商光模块开支规模增速将由2024年的130%下降至2025年的90%。我们认为，2025年全球AI本钱开支同比增速虽然下降，仍然连结较快增加，光模块市场将连结较高增加。中美关税政策对行业影响无限。当前美国对中国出口光模块的合用税率由7。5%添加至27。5%。具体影响为：关税政策变更导致订单短期停畅、中国国内产能逐渐向东南亚转移。政策或将进一步打开AIDC成长空间。从本钱投资角度，2025年2月，大型互联网平台阿里巴巴带头颁布发表加大AI根本设备投入；平易近营本钱也连续跟从，2025年3月，奥飞数据打算定增募集17。5亿元，用于扶植新一代云计较和人工智能财产园。从政策层面，当前工信部尚未结合国度能源局配合推出施行层面的用电保障办法。国度能源局《2025年能源工做指点看法》指出2025年工做方针是：能源供应保障能力、绿色低碳转型以及成长质量效益三方面，并列出21项年度沉点使命，但文件中尚未提及对智算核心正在电力设备扶植、电力供应及办事方面赐与沉点支撑。从智算核心财产特点，其扶植和运营离不开电力部分的支撑。自上而下角度看，我们认为，工信部、发改委、国度能源局关于智算核心扶植结构中的指点和支撑文件不会缺席。全球端侧AI市场将呈现迸发式增加。目前AI算力模组产物曾经连续正在电动汽车、机械人、AI玩具等范畴初步使用。瞻望将来，AI算力模组及AI处理方案产物将普遍使用于聪慧交通、聪慧能源、金融领取、聪慧城市、无线网关、聪慧农业取、聪慧工业、聪慧糊口取医疗健康以及智能平安等范畴。按照第三方弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI市场规模估计将从2025年的3219亿元增加至2029年的12，230亿元，复合年增加率高达39。6%。取此同时，中国的端侧AI市场也将从2025年的802亿元攀升至2029年的3，077亿元，美国星际之门打算表白海外云计较和AI企业继续加大算力本钱收入。4月美国关税新政策对光模块行业有所影响。我们认为，1。6T光模块量产确定性高。看好光模块板块投资机遇，相关标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技。AI财产驱动国内智算核心进入快速扶植期，IDC进入新的成长阶段。我们认为，面临AIDC财产成长机缘，上层支撑性政策尚未发力，看好IDC板块投资机遇，相关标的：润泽科技、新网、奥飞数据、科华数据、数据港、润建股份。国内通信模组头部企业正在海外占领有益款式，取此同时行业反面临端侧AI新的成长机缘。看好物联网模组行业投资机遇，相关标的：移远通信、广和通、美格智能。风险提醒：（1）国际关系不不变；（2）AI成长不及预期；（3）市场所作加剧；（4）供应链变更。